整体经营状况在好转：公司实现营业收入28.03亿元，同比增加34.72%；营业利润1.13亿元，同比增加250.88%；实现归属于母公司的净利润1.27亿元，同比增加337.37%，实现基本每股收益0.05元，符合我们预期。

　　业绩同比大幅提升主要原因是军用飞机交付数量增加：公司公告的10年上半年关联交易销售额为22.45亿元，较去年增长7.12亿元，同比增加46.44%，由于关联交易中主要为军用飞机产品，因此，我们判断上半年军用飞机交付数量增加是业绩增长的主要原因。

　　基数低导致同比增速较高：受金融危机影响，去年上半年公司盈利状况不佳，同时，上年同期公司控股子公司西飞铝业公司预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额12600万元协议到期后未按期收回，西飞铝业公司计提坏账准备8820万元，公司持有其63.57％股权，影响公司上年同期利润5607万元，影响公司每股收益0.02元（摊薄后）。

　　新舟系列飞机值得期待：虽然受国外订单不确定性影响，公司新舟系列飞机未能实现交付计划，但是，我们认为，新舟系列飞机作为中航工业集团重点推动的新型支线飞机，未来仍有很大的市场空间。

　　大飞机项目为持续发展奠定基础：公司成功竞标大型客机C919项目中机身、外翼翼盒等6个工作包，成为大客项目最大的机体制造商，为公司持续发展奠定了良好基础。我国C919计划于2014年进行首飞，2016年交付航线使用，未来年产量将达到150架。

　　盈利预测与投资评级：由于军用产品大多在年底结算，因此我们认为，公司业绩在四季度将会有加大提升，因此我们维持公司10~11年103.2、133.2和151.7亿元收入的预测，对应EPS分别为0.19、0.29和0.35元。维持“中性”投资评级。

　　风险提示：军机采购属属国家重大政治决策，采购量受国内外政治环境影响较大，从而对我们的判断产生不确定性影响。2、航空业的景气度将直接影响公司民用航空产品的收入。